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　　2025年“固收+”基金规模同比增长50%以上，其中，二级债基贡献了主要的规模增量。二级债基作为机构占比中枢长期维持70%的产品品类，其规模上涨背后大概率是由于机构资金的助推。而增量资金的涌入其实也改变着“固收+”基金的产品结构走向。在权益市场迎来结构性行情时（尤其是2025Q3以来），高风偏机构资金增配二级债基或主要作为波段或配置工具使用。基于这一逻辑，我们的确观察到，在股票端有相对明显风格/板块押注的“赛道型固收+”基金，在2025年的规模增长较为突出，且规模增速明显高于股票端选择板块均衡配置的“固收+”基金。

　　正如我们此前在已外发研究报告《“固收+”基金2026年展望：多资产大时代的增长法则与逻辑主线年，“固收+”基金发展的大时代背景依然清晰，不过，我们判断，2026年的增量资金结构可能会有一定改变。“固收+”基金的需求方，一方面是机构端资金（包括险资/年金/养老金等高风偏资金+银行理财等相对低风偏资金），另一方面是零售端资金（主要来源为银行渠道与互联网渠道的个人投资者）。展望2026年，若权益市场结构性行情延续，则高风偏机构资金对于“赛道型固收+”基金这类高弹性产品的波段性需求仍然存在，但考虑到2025年机构仓位或已经来到相对高位，这部分需求的爆发性或相较2025年难言明显突破。而另一方面，低风偏资金入局权益市场相对具有滞后性，或是2026年“固收+”基金相对重要的增量资金来源，主打良好持有体验的“画线派固收+”基金的市场份额有望实现明显增长。

　　收益端：2025年全年，沪深300指数收涨17.66%，中证转债指数收涨18.66%。受益于权益市场行情回暖，“固收+”基金中相对较高仓位的品类实现了较为亮眼的业绩表现，其中，细分投资类型来看，转债基金的表现持续突出，四季度中位收益为1.1%，2025年中位收益为22.4%。当然，偏债混合型FOF、偏债混基表现也相对领先，分别实现中位收益6.1%、5.5%。此外，二级债基2025年收益中位数为4.6%，一级债基则在2.0%附近。

　　总量规模：截至2025年末，“固收+”产品规模持续抬升，全市场共有2,292只“固收+”基金，存量规模3.0万亿元，环比回升9%，相比去年同期规模增幅56%，已升至历史新高点位。细分品类来看，2025年四季度，二级债基扩容幅度依然领先，最新规模1.55万亿元，环比增长19%。分基金公司来看，易方达基金（2,425亿元，市占率8.1%）管理规模仍然居首，不过市占率有所下降；当前管理“固收+”基金合计规模超千亿元的机构已升至8家，景顺长城基金保持在第二位且管理规模持续快速增长（2,319亿元），汇添富基金升至第三（1,472亿元），随后依次为富国基金、广发基金、招商基金、博时基金和中欧基金。分产品来看，四季度规模增长居首的是二级债基景顺长城景盛双息（+208亿元），随后是永赢稳健增强（+148亿元）。

　　新发产品：2025年四季度“固收+”产品发行数量明显回升，累计新发产品119只（环比+143%），合计募资规模957亿元（环比+223%），单只产品募资规模8亿元。细分品类来看，二级债基发行份额领先，在四季度新发份额中的占比接近50%，偏债混合型FOF的发行份额占比也达到45%左右。2025年四季度新发产品和规模升至历史高位，不过与2021年相比，新发产品结构存在明显差异。从新发产品来看，募集份额最高的10只“固收+”产品中，二级债基和偏债混合型FOF占五席。

　　2025年四季度，按中位数统计，各细分品类“固收+”基金多数调降权益仓位（权益仓位=股票仓位+1/2转债仓位），其中，二级债基、转债基金、偏债混基和低仓位灵活配置基金分别调降权益仓位1.3ppt、0.8ppt、1.0ppt和0.8ppt；仅有一级债基增配权益仓位0.5ppt。重仓股票行业分布方面，四季度各品类“固收+”产品集体增持通信行业，多数增配非银、基础化工、机械、电力及公用事业行业；细分品类产品集体减配医药行业。

　　我们知道，“固收+”基金的需求方，一方面是机构端资金（包括险资等高风偏资金+银行理财等相对低风偏资金），另一方面是零售端资金（主要来源为银行渠道与互联网渠道的个人投资者）。展望2026年，若权益市场结构性行情延续，则高风偏机构资金对于“赛道型固收+”基金这类高弹性产品的波段性需求仍然存在，但考虑到2025年机构仓位或已经来到相对高位，这部分需求的爆发性或相较2025年难言明显突破。而另一方面，低风偏资金入局权益市场相对具有滞后性，或是2026年“固收+”基金相对重要的增量资金来源，主打良好持有体验的“画线派固收+”基金的市场份额有望实现明显增长。

　　收益端：2025年全年，沪深300指数收涨17.66%，中证转债指数收涨18.66%。受益于权益市场行情回暖，“固收+”基金中相对较高仓位的品类实现了较为亮眼的业绩表现，其中，细分投资类型来看，转债基金的表现持续突出，四季度中位收益为1.1%，2025年中位收益为22.4%。当然，偏债混合型FOF、偏债混基表现也相对领先，分别实现中位收益6.1%、5.5%。此外，二级债基2025年收益中位数为4.6%，一级债基则在2.0%附近。

　　总量规模：截至2025年末，“固收+”产品规模持续抬升，全市场共有2,292只“固收+”基金，存量规模2.99万亿元，环比回升9%，相比去年同期规模增幅56%，已升至历史新高点位。细分品类来看，2025年四季度，二级债基扩容幅度依然领先，最新规模1.55万亿元，环比增长19%；相比之下，一级债基、偏债混基、低仓位灵活配置基金的规模环比变化幅度相对较小（均在±2%以内）。分基金公司来看，易方达基金（2,425亿元，市占率8.1%）管理规模仍然居首，不过市占率有所下降；此外，随着存量规模的扩容，当前管理“固收+”基金合计规模超千亿元的机构已升至8家，景顺长城基金保持在第二位且管理规模持续快速增长（2,319亿元），汇添富基金升至第三（1,472亿元），随后依次为富国基金（1,428亿元）、广发基金（1,321亿元）、招商基金（1,292亿元）、博时基金（1,223亿元）和中欧基金（1,173亿元）。分产品来看，四季度规模增长居首的是二级债基景顺长城景盛双息（+208亿元），随后是永赢稳健增强（+148亿元）。

　　新发产品：2025年四季度“固收+”产品发行数量明显回升，累计新发产品119只（环比+143%），合计募资规模957亿元（环比+223%），单只产品募资规模8亿元。细分品类来看，二级债基发行份额领先，在四季度新发份额中的占比接近50%，此外偏债混合型FOF的发行份额占比也达到45%左右。2025年四季度新发产品和规模升至历史高位，不过与2021年相比，新发产品结构存在明显差异，2021年新发产品份额以偏债混基居多。从新发产品来看，募集份额最高的10只“固收+”产品中，二级债基和偏债混合型FOF占五席，其中，偏债混合型FOF易方达如意盈安6个月持有（58.48亿份）和华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有（55.77亿份）募资份额领先，且均以招行为托管行；随后是二级债基长城丰泽（47.75亿份）和富国稳健添荣（35.70亿份）。

　　申赎情况：2025年四季度，“固收+”产品整体净申购，合计净申购份额990亿份，不过主要增量来源均为二级债基（+1,028亿份），偏债混合型FOF、偏债混基仅实现小额净申购，低仓位灵活配置、一级债基、可转债基金均实现小额净赎回。从基金公司维度来看，景顺长城基金整体净申购份额居首，四季度净申购份额249亿份，随后是建信基金和汇添富基金，四季度收获净申购份额均在百亿份以上。从单个基金维度来看，有2只产品四季度净申购份额突破100亿份，分别为建信睿丰纯债定开（+134亿份）和景顺长城景盛双息（+124亿份），永赢稳健增强（+73亿份）的净申购份额同样相对领先。

　　2025年四季度，按中位数统计，各细分品类“固收+”基金多数调降权益仓位（权益仓位=股票仓位+1/2转债仓位），其中，二级债基、转债基金、偏债混基和低仓位灵活配置基金分别调降权益仓位1.3ppt、0.8ppt、1.0ppt和0.8ppt；仅有一级债基增配权益仓位0.5ppt。重仓股票行业分布方面，四季度各品类“固收+”产品集体增持通信行业，多数增配非银、基础化工、机械、电力及公用事业行业；细分品类产品集体减配医药行业。